申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(má化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准o)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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