银行(xíng)业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市四大灵猴的兵器叫什么名字(shì)场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联储加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的(de)可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于(yú)出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属全(quán)线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面四大灵猴的兵器叫什么名字临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几(jǐ)四大灵猴的兵器叫什么名字周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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