银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米租(zū)金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了(le)一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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