财联社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(ji全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市ā)头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(ku全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市àng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外(wài全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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