调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而(ér)经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情影响悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗(chu悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词āng)口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的消(xiāo悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词)费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期(qī)大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面(miàn)临(lín)成品库存(cún)偏高和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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