美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得(dé)到了(le)上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的(de)可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的(de)美债谈(tán)判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的(de)尘(chén)埃(āi)落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策(cè)上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国(guó)未来的财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预(yù)期(qī)，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续(xù)加息(xī)的(de)可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通(tōng)过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着资本(běn)流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则称，接(jiē)下(xià)来(lái)美国财政部(bù)的(de)工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期(qī桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门)，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门)果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美(měi)债的重新发(fā)行(xíng)，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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