北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的(de)4月美国非农数据出炉，其(qí)中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的(de)节(jié)奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上(shàng)升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳(láo)工部(bù)将今年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的(de)机会(huì)。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西(xī)太平洋合(hé)众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉(lā)升35点；美国10年(nián)期(qī)国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间(jiān)公布(bù)的非农数(shù)据远高于前(qián)值三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思(zhí)且显(xiǎn)著偏离(lí)投(tóu)行们(men)预测的中值。此前公布的(de)ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度达到9个月(yuè)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美(měi)股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企(qǐ)的(de)劳动力(lì)需(xū)远远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了(le)有(yǒu)利的(de)发展(zhǎn)，为就业(yè)人(rén)数(shù)的(de)增长提供了5万—10万人(rén)的(de)支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为(wèi)本周早些时候(hòu)，美国3月(yuè)份的(de)就业(yè)机会和劳(láo)动(dòng)力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第三个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与其他劳动力市场数据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场正在(zài)降温(wēn)。包括最近几周的首次申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消费者信贷(dài)和企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)会(huì)让(ràng)市场对于下(xià)半年货币政策放松进程有所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入(rù)调(diào)整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金(jīn)属步入调整。对(duì)于贵金属(shǔ)而言，3—4月的(de)大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元实(shí)际利率有了(le)明显的下行。”广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息(xī)会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策(cè)利率联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲话(huà)暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示(shì)，委员(yuán)会将密切关注未来发布的(de)信息，并评估其对货(huò)币(bì)政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双重使(shǐ)命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师(shī)从(cóng)姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美国银行业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期升温(wēn)叠加市场预期美(měi)联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期(qī)，美债收益率(lǜ)、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的(de)非农报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境(jìng)，美联(lián)储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降(jiàng)息，但就业(yè)市(shì)场并(bìng)不配(pèi)合，美国(guó)就业市场依然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农就业数(shù)据和时薪增速(sù)全面超预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就意味(wèi)着美(měi)联储可(kě)能(néng)会(huì)在较(jiào)长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加(jiā)息(xī)的预期开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强(qiáng)于预期或在短期提振美(měi)元(yuán)指数和美债收益(yì)率，从而打(dǎ)压贵金(jīn)属的涨势(shì)，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降(jiàng)息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年和2018年两轮(lún)美联储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运行一(yī)段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联(lián)储并未再次(cì)加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下(xià)行(xíng)的(de)情(qíng)况下(xià)，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价(jià)格(gé)对降(jiàng)息并未提前预(yù)期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系(xì)统仍健康(kāng)并(bìng)有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融资(zī)成本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体经(jīng)济蔓延(yán)，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着(zhe)经济(jì)下行压力(lì)不断上升，市(shì)场预期下(xià)半年美国(guó)GDP将(jiāng)出(chū)现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰(shuāi)退的共(gòng)同影响下，美债收益(yì)率(lǜ)和美(měi)元指数将持(chí)续承压(yā)，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再创历(lì)史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄金(jīn)和白银虚(xū)值看涨期权把握(wò)突破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降(jiàng)的(de)。世(shì)界黄金协会公布的(de)数(shù)据显示，今年第一季(jì)度剔除场外(wài)交易的(de)全球(qiú)黄金(jīn)需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央(yāng)行(xíng)和中国消(xiāo)费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的(de)减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价(jià)格(gé)其关键作用的(de)黄金(jīn)投(tóu)资需在(zài)一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金(jīn)条和硬币方面的黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界(jiè)白银(yín)协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美(měi)联储加(jiā)息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐(lè)观，因此(cǐ)黄金市场一度(dù)表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避(bì)险情绪提(tí)振贵(guì)金属价格。此外，随(suí)着经(jīng)济走(zǒu)弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联(lián)储下半年(nián)大概(gài)率暂停加息(xī)并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具(jù)有(yǒu)较高配置价值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市(shì)场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加息落地然后转降息预期(qī)，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上行(x三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思íng)趋势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结(jié)束，官员们的(de)讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会(huì)对(duì)经济和金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可知，因(yīn)此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下(xià)，对(duì)待金价(jià)节节攀高(gāo)的(de)观点谨慎为上。

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