私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基(jī)金初(chū)始实(shí)缴募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金进(jìn)入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金开放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募证券投(t当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍óu)资基金投资于(yú)其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外(wài)的其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)要求上，明(míng)确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置(zhì)为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资(zī)者(zhě)提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要(yào)求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍lǐ)人(rén)和私(sī)募(mù)证券投资基金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持(chí)续(xù)建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力(lì)制定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金(jīn)方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利(lì)空间(jiān)，对(duì)存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合(hé)同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的(de)，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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