5月10日，有消息称部分(fēn)银行相(xiāng)关部(bù)门收到《关于调整(zhěng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限的通知》，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限的下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构下调50BP，调(diào)整自2023年(nián)5月15日起执行(xíng)。本次拟下调中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，而(ér)通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期存(cún)款。

　　就本次协定存款及通(tōng)知存款自律上限拟下(xià)调的(de)背景、影(yǐng)响(xiǎng)，后续货(huò)币政策走(zǒu)向(xiàng)等(děng)，记者采访了招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛、长城基金(jīn)总(zǒng)经理助理(lǐ)兼(jiān)现金管理部总经理邹德立、鹏扬基金固定(dìng)收(shōu)益副总(zǒng)监兼(jiān)鹏扬利泽(zé)基金经理陈钟闻、平安基金、光大保德信(xìn)基金、德邦基金等公募基金公司及(jí)投研人士。

　　在(zài)业内看来，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；同(tóng)时本次降息(xī)有助于促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，也(yě)被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上(shàng)行。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调。

　　延续银行存款(kuǎn)利(lì)率调降的(de)趋势(shì)

　　中国基(jī)金(jīn)报记者：四大国有银行(xíng)为何下(xià)调协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)？

　　李湛：我们认为(wèi)，当前调(diào)降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，自(zì)律机制成员银行参(cān)考以(yǐ)10年期国债收益率为(wèi)代表的债(zhài)券市(shì)场(chǎng)利率和以1年(nián)期LPR为代表(biǎo)的贷(dài)款市场利率，合理调整存款利率水平。

　　随后，国有大行去年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。今年(nián)4月市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。而此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调，均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　邹德(dé)立：银行近(jìn)年息差不断(duàn)下行。在资产端定价压(yā)力较大且存款持续高增的情况下，压降(jiàng)存款成本成为改善息差的重要手段。此外，2023年以来(lái)银行贷款向企业固定资产投资传导较弱(ruò)，下调协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限有利于对公客户留存的活期资金(jīn)投向实(shí)体经济。

　　陈钟闻：首(shǒu)先(xiān)，近(jìn)年(nián)来市场利(lì)率(lǜ)整体下(xià)行，实体经(jīng)济综(zōng)合融资成本不断下降，银行资产端收(shōu)益(yì)下降(jiàng)较(jiào)为明显(xiǎn)；第二，银(yín)行整体净(jìng)息差持续走(zǒu)低，银行利润空(kōng)间压缩(suō)明显(xiǎn)；第三，企业(yè)和居民风(fēng)险偏好大幅下降导致存款增(zēng)长比较(jiào)明显，存款市场供需关系发生了变化，降低了银行(xíng)高吸揽储的必要性；第(dì)四(sì)，协定存款和(hé)通知存款介于(yú)活期与定期存款之间，自2022年存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)机制对于(yú)活(huó)期存款与定期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率进行(xíng)了(le)几(jǐ)轮调整，本(běn)次(cì)将协定存(cún)款与通知存款自律上限(xiàn)下调也是(shì)要将存款产品线的调整(zhěng)进行统一，全面缓(huǎn)解(jiě)银行负债压力(lì)。

　　综(zōng)合各项(xiàng)因(yīn)素，银行从自身经营情况考虑(lǜ)，顺应市(shì)场趋势(shì)，通过自律(lǜ)机制协(xié)调调降负债成本，有(yǒu)利(lì)于提(tí)升银行(xíng)放贷意愿，抑制资金脱实向虚，更好的落(luò)实央行宽信用的政策贯彻落实(shí)。

　　平(píng)安基金：中国的存款利率管(guǎn)控为上限(xiàn)管(guǎn)控，贷款利率则为(wèi)下限管控，近(jìn)年来贷款利率下限管控彻底取消。存(cún)款利率定价方式(shì)的改(gǎi)变也拉开序(xù)幕，2022年(nián)4月(yuè)利率自律机制建立以来(lái)，4月和(hé)9月(yuè)经历了两轮大(dà)规模(mó)存款利率(lǜ)下(xià)降，主要是大行和股份行参(cān)与，今年以(yǐ)来的(de)调整(zhěng)更多是延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，中小银(yín)行补充(chōng)下调。

　　另外，考评制度由原来的激(jī)励为主引入惩罚措施，加(jiā)速了中小银行存款利(lì)率补(bǔ)降的进度。就今年的经济(jì)背景而言，疫后脉冲(chōng)式复苏后(hòu)经济边际走弱，经济修(xiū)复存在波折。目前居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)高增，实体融资需求有限，银行(xíng)存款增加，降低存款利(lì)率可(kě)以引导减少信(xìn)贷(dài)套利，助(zhù)力经(jīng)济增长。从银行的角度，净息(xī)差不断压缩，银行经营压力增大，调(diào)整(zhěng)存款成(chéng)本成(chéng)为改善息差的(de)重要手段。

　　光大(dà)保德信基(jī)金：下调协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限，主要(yào)影(yǐng)响对公(gōng)客户在商(shāng)业银行的活期类(lèi)存(cún)款收(shōu)益(yì)，延续(xù)近(jìn)期银行存款利率调降(jiàng)的趋(qū)势。

　　一方(fāng)面，有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)；另一(yī)方(fāng)面，有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　德邦基金：存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限，保证存款利率下调的有效性。银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，上市银行(xíng)整体净息(xī)差由22年Q4的1.93％降至23年Q1的(de)1.75％。因此通(tōng)过(guò)存(cún)款利率下调可以有效(xiào)降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)，增(zēng)厚息差(chà)，缓解银行(xíng)经营压力。

　　存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋

　　中国基(jī)金报：今年“降息潮”迭(dié)起，这是未来大趋势吗？

　　邹德立：对于4月(yuè)份社(shè)融(róng)数据，居民(mín)贷款(kuǎn)偏弱之(zhī)外(wài)，企业贷款也在边(biān)际转弱，但企业中长期贷款同比(bǐ)多(duō)增幅(fú)度较大(dà)。在这(zhè)种(zhǒng)背景(jǐng)下，MLF利(lì)率是否下调，还要(yào)进一步观察5-6月(yuè)信贷情况。对于(yú)存(cún)款利率(lǜ)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力持续主动下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。因此银行降息潮可(kě)能仍聚焦于存款利率(lǜ)下调。

　　此外，广(guǎng)义(yì)上(shàng)的降息潮(cháo)不仅仅集中(zhōng)在银行(xíng)领域。以地方债为例，2022年(nián)后广东、上(shàng)海、深(shēn)圳、江苏、浙江(jiāng)等发达地区地方(fāng)债发行利差降(jiàng)至10Bp，未来仍可能下降至5Bp。同(tóng)理，对于资质较好(hǎo)的发债主体，其(qí)信(xìn)用债收益率仍有下(xià)行(xíng)趋势和空间。

　　陈钟(zhōng)闻：首先，利率的方(fāng)向仍是(shì)由(yóu)实(shí)体经济资金供需决定(dìng)的，而(ér)央行的政(zhèng)策利(lì)率、基准利率在(zài)一(yī)方面要合适顺应市(shì)场(chǎng)环境，一方面也代(dài)表(biǎo)着政策意愿(yuàn)强调信号(hào)意(yì)义(yì)的(de)作(zuò)用。今年(nián)是真正疫(yì)后(hòu)复苏的第(dì)一年，我们仍面临内生动力不(bù)强需求(qiú)不足的情况，央行已经通过降准以及结构性货币政(zhèng)策等多项举措给予了实体(tǐ)经济所需的一定(dìng)的资金投放支持，有(yǒu)效降低了(le)实体(tǐ)综合融资成本，后续需要(yào)财政(zhèng)政策产业政策(cè)等配套(tào)政策继(jì)续激活(huó)内生动力(lì)扭转(zhuǎn)预期。

　　当前(qián)央行(xíng)需要观察跟踪经济运行情况，短期调整(zhěng)政策利率的概率不大，但仍会维持(chí)资金合理(lǐ)充裕的(de)环(huán)境，故(gù)从银行资(zī)产(chǎn)端的角(jiǎo)度来(lái)讲，贷款利率或仍(réng)维持低(dī)位，后续(xù)是否进一步下调要看实体经济复苏的情况。银行负债(zhài)端，存款(kuǎn)基准利率(lǜ)下调的概率不大，而存款利率上限(xiàn)的调整(zhěng)空间(jiān)仍存在，而是否进一(yī)步下调(diào)要看银行自身经(jīng)营需(xū)要。

　　光大保德信基金(jīn)：2022年4月(yuè)，人民银行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，自律机制(zhì)成(chéng)员银行(xíng)参考(kǎo)以10年期国债收(shōu)益率为代表的债券市场(chǎng)利率和(hé)以1年期LPR为代表的贷(dài)款市场利(lì)率，合理调整存款利率水平(píng)。在存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制作用下，2022年4月、2022年8月大行分别下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》新增存款利(lì)率市场化定(dìng)价(jià)情况作(zuò)为合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估的(de)扣分项，引发中小(xiǎo)银行跟随(suí)调降存款利率。我们(men)认为，通过(guò)存款利率下行，稳定商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差进而(ér)保(bǎo)持(chí)贷款(kuǎn)利(lì)率维持低位或继(jì)续下行，最终有利于社(shè)会融(róng)资成本(běn)下行(xíng)。

　　德邦基金：从日前公布的金融数据看， M1增(zēng)速回升，M2-M1略(lüè)有收(shōu)窄，需求边际弱修(xiū)复趋势或仍在。近期(qī)国债(zhài)利(lì)率持续(xù)下行，银行间利率下行，叠(dié)加银行存款定(dìng)价下调(diào)，4月社融信贷(dài)低于预期，国内降(jiàng)息预期被进一步(bù)强化。海外来看(kàn)，全球经(jīng)济进(jìn)入衰退周期，加息(xī)周期(qī)基(jī)本结束，后续有(yǒu)望(wàng)逐步迎来(lái)降(jiàng)息(xī)高(gāo)峰。

　　平安(ān)基金：目前，我国(guó)国有大型商业银行(xíng)和(hé)股份制商业(yè)银(yín)行的(de)定(dìng)期存(cún)款利(lì)率已告别“3时代”。压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。一方面，银行(xíng)仍有净(jìng)息(xī)差(chà)压力，22Q4 新发放贷款(kuǎn)加权平均利率较18Q1下降182BP，银行息(xī)差压力加(jiā)剧明显，监管层面有动力去(qù)持续推动(dòng)存款利率下降，来保障银行(xíng)合理利差范(fàn)围，增加银行信贷投放的动力。

　　另一方(fāng)面(miàn)，居(jū)民避(bì)险需求(qiú)仍在，存款(kuǎn)持(chí)续高(gāo)增，在(zài)揽储(chǔ)压力不大的基础(chǔ)上，银(yín)行自身(shēn)也有动力去(qù)下调存款定价来保障利差。

　　缓解(jiě)银行负债及经营压力

　　中国基金报：协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)调整，将有哪些政策(cè)传导效果？

　　德邦基(jī)金：一方面(miàn)银(yín)行息差压力大(dà)是(shì)普遍现象(xiàng)，此(cǐ)次政策调整有望带动中小银行主动跟随(suí)下(xià)调存款利(lì)率。另一方面，由于(yú)此(cǐ)前经济下行影响，投(tóu)资者(zhě)悲观预期(qī)被放大(dà)，大(dà)量资金集中在银行(xíng)存款端，此次存(cún)款利率下调也有望带(dài)动存款(kuǎn)资金的释(shì)放，盘(pán)活市场流动性。

　　李湛：本次调降通知释放(fàng)了以下信(xìn)号(h夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音ào)：①减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力；②减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　后续来看，本次下调对市场的影(yǐng)响集中在以下两点：①规范银行的协夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音定存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争。此前，部分中小银行的协定(dìng)存(cún)款和通知存款定价(jià)过(guò)高，会(huì)对遵守自律机制、定价较低(dī)的银行(xíng)产生揽储冲击。本次上限下调后会普遍降低中小行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率，减少中(zhōng)小银行间揽(lǎn)储恶(è)意(yì)竞争，而对股份行及国有大行影响(xiǎng)较小(xiǎo)。②长(zhǎng)端利率下行仍有空(kōng)间。市(shì)场(chǎng)降(jiàng)息预期升温(wēn)，但(dàn)大概(gài)率落空。

　　光大保德(dé)信基金：下调协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限，主要影响对(duì)公客户在商业银(yín)行的活期(qī)类存(cún)款收益(yì)，使得对公客(kè)户活期存款收益向对私客户(hù)看齐(qí)，一方面有助于(yú)缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，另一方面有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化。

　　邹德立(lì)：对于银行，存款利率自律(lǜ)上限调(diào)整降低了银行负债成本，目前上市银行协(xié)定存款占总存款的比重在13％左右，重新规(guī)定协(xié)定利率上限(xiàn)后，预(yù)计(jì)行(xíng)业资金成(chéng)本可以缓释(shì)3-4bp左(zuǒ)右。另一方面(miàn)可以限制高息揽储，规范行业竞(jìng)争，特别是降低银行对公活期存款成本压力，减轻银行负债(zhài)及经营(yíng)压力(lì)。此外(wài)，银行负债端成本的下降使得银(yín)行盈利能(néng)力增强，进一步打开了资产端收益率(lǜ)下(xià)行的(de)空(kōng)间(jiān)，或带动债券收(shōu)益率(lǜ)不断(duàn)下行。

　　并非(fēi)降息(xī)的确定性信号

　　中国基(jī)金报：未(wèi)来存款利率是否(fǒu)还有进一步下降的空间(jiān)？对股债市场有何影响？

　　光大保德(dé)信基(jī)金(jīn)：近年来，贷款(kuǎn)和存款(kuǎn)利率的(de)非(fēi)对称下行使得商业银(yín)行净(jìng)息差已逼(bī)近1.8％的监管下限(xiàn)，经营压(yā)力倒逼存款利率有(yǒu)进(jìn)一步(bù)调降(jiàng)的预期(qī)。一方面，为支持实(shí)体经济，政(zhèng)策导向下贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率创有(yǒu)统计以来新低，2022年12月金融机构(gòu)人(rén)民币(bì)贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率较(jiào)2020年初下行(xíng)94bp到4.14％。

　　另一方面，各行在存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)上(shàng)的竞争类似“非零和博弈”，“存款(kuǎn)立行(xíng)”和存款市场(chǎng)份额考核压力使得各行下调存款(kuǎn)利率动力不足，同样2020年以来上市银行存(cún)量存款平均成(chéng)本(běn)率基本持(chí)平。贷款(kuǎn)和(hé)存(cún)款利率的非对称下行(xíng)作(zuò)用下，2022年12月商业银行(xíng)净息差缩小至1.91％，已经逼(bī)近《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》规定的合(hé)格线1.8％。

　　存款利率(lǜ)调降(jiàng)预期，有利于降低全社会(huì)无(wú)风险收益(yì)率，利多永续(xù)经营性质的票(piào)息资产，比如利(lì)率债、稳定股息率的央企等(děng)。

　　邹德立：存款利率仍然有下(xià)降的(de)趋(qū)势和(hé)空间。从银行角(jiǎo)度，2018年以来由(yóu)于存款定期化，活(huó)期存(cún)款占比明显下降，存款付(fù)息(xī)率有所抬(tái)升，与(yǔ)此(cǐ)同时，贷款收(shōu)益率大幅下行(xíng)，大幅加(jiā)剧了银行息差(chà)压力，这使得(dé)控制存款成本(běn)尤为(wèi)重要。

　　此外(wài)，从政(zhèng)策角度，居民超额储蓄高(gāo)增、企业(yè)存(cún)款提升、消(xiāo)费复苏较慢，监管层(céng)面有(yǒu)动(dòng)力去持续推动存款(kuǎn)利率下降，促进存款流向消(xiāo)费(fèi)和实际投资(zī)。短期看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)调带动流动性(xìng)继续进(jìn)入(rù)债市，中(zhōng)短期(qī)利率，特别是中(zhōng)短期信(xìn)用债利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间。如果经济复(fù)苏较(jiào)强，流动(dòng)性也有可能进入股市，利好(hǎo)权益资产。

　　德邦(bāng)基金：2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高。但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。长期来(lái)看(kàn)，有望带动存款利率整(zhěng)体下(xià)行。现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)降(jiàng)低有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券，同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益(yì)。

　　李湛：从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松？货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。

　　本次(cì)调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。

　　兼顾考量收益性、流动性以及(jí)安全性

　　中国基金报(bào)：当前利率(lǜ)环境下，普通投资者应该如何守住(zhù)自己(jǐ)的钱袋子(zi)？你有什(shén)么建议？

　　邹德(dé)立：普通投资者的投资工具(jù)应该兼顾考量收益(yì)性、流动性以及(jí)安全性。在(zài)存款(kuǎn)利(lì)率下降(jiàng)的(de)背(bèi)景下，短(duǎn)债基金以及其他固收类(lèi)基金在具一定流动性的同时，相(xiāng)较活期存款(kuǎn)和相当部分的银(yín)行理财(cái)产品，具(jù)有一(yī)定的超额收益，是风(fēng)险偏好较低和风险偏好适中投(tóu)资者的合(hé)适投资工具。

　　陈(chén)钟闻(wén)：今年初(chū)以来，债券市场利(lì)率(lǜ)整体下行，4月以来(lái)下行加速(sù)，当前无论从(cóng)绝(jué)对利率水平还(hái)是从信用利差，都回到了较低历史(shǐ)分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)，虽然债市多头环境仍未改(gǎi)变，但一致预期导致行(xíng)情走的比较迅速，市场进一(yī)步盈(yíng)利空间被压缩，若看不(bù)到央行货币政策增量政策(cè)，后续或进(jìn)入震荡环(huán)境，而存量博(bó)弈交易下也可能(néng)会放大(dà)市场波动。

　　对于(yú)普通投资者来(lái)说，在这样的环境下尽(jǐn)量(liàng)选(xuǎn)择(zé)防守(shǒu)类型的产品(pǐn)，规(guī)避(bì)市场波动，例如货币基金，而短债基金(jīn)中要选择久期短流动性好、历史回撤控制(zhì)好的产品(pǐn)。

　　德(dé)邦基金：随(suí)着(zhe)经济高(gāo)频(pín)数据的弱化(huà)趋(qū)势显现，且4月(yuè)底政治局(jú)会(huì)议从疫(yì)情(qíng)后稳增长转向中(zhōng)长期调结构，政策发力预期下降，市场对经(jīng)济(jì)的(de)“弱复(fù)苏”预期(qī)进(jìn)一步强(qiáng)化，因(yīn)此股(gǔ)票市场也进入到(dào)“休整期”。在市(shì)场(chǎng)震荡休整期，高股息策略往往跑赢市场。因此在当前(qián)环境下，建议关注(zhù)行业估值(zhí)水平较低，高股息的(de)个股。

　　平(píng)安基金：目前面临低利率(lǜ)环境，需(xū)要我们识(shí)别金融陷阱(jǐng)，抵(dǐ)挡住金融(róng)陷(xiàn)阱的诱惑，比如(rú)面对(duì)收益率高(gāo)达(dá)20％且能保(bǎo)本的所谓理财产品。对普通投资(zī)者而言，如果不(bù)具备相(xiāng)关专业知识，可以选(xuǎn)择(zé)把投资理财(cái)交(jiāo)给少数专业的(de)人来做(zuò)，让优秀的基(jī)金经理管理自(zì)己的钱袋子(zi)。具备(bèi)一定(dìng)投资能力和风(fēng)控能力的人士可通过理财和投(tóu)资(zī)试图跑赢(yíng)通(tōng)胀，但(dàn)前提(tí)条件是做(zuò)好风(fēng)控，选择适合自己风(fēng)险偏好的方向和标的(de)。

　　光大保德信基(jī)金：随着存款利率下行(xíng)，普通投资者(zhě)储蓄收(shōu)益(yì)下降，为保(bǎo)持资金(jīn)保值(zhí)增(zēng)值，投资(zī)者在评估自身风险承受能力后可适(shì)当考虑公募货币基金、公募中短债基金(jīn)、商业银行现金(jīn)管理类产品等风险等级较低、支(zhī)取相对灵活(huó)的产品。

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