近日，国内上市交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利(lì)润有何区别？4只公募商品期(qī)货基(jī)金在(zài)一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不(bù)含公(gōng)允(yǔn)价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的(de)余额，本(běn)期(qī)利润为本期(qī)已实现收益加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映(自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别yìng)出投资(zī)者的(de)偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华(huá)夏(xià)基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了(le)原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别shuāng)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处于(yú)偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资(zī)策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白(bái)银表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的(de)波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动性危机(jī)，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐(jiàn)入(rù)尾声(shēng)，而通胀(自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环(huán)境(jìng)对(duì)贵金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极(jí)配(pèi)置(zhì)。

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