银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下(xià)行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的(de)持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可(kě)能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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