上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时(shí寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能(néng)性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关(g寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶uān)规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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