2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营(yí无锡市是几线城市ng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不无锡市是几线城市断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期无锡市是几线城市为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期(qī)供(gōng)过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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