金融界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日(rì)发布3月份(fèn)物(wù)价数据后，近日关(guān)m是什么意思性取向于所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国(guó)首(shǒu)席经(jīng)济学家邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是(shì)我们的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可能(néng)是(shì)一(yī)种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中复苏走过(guò)3个月，并且(qiě)没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我(wǒ)们产能充裕(yù)，供给(gěi)端恢复(fù)略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必(bì)担(dān)心中国会陷入长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也是一个(gè)滞(zhì)后指标，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有(yǒu)明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈(yíng)利(lì)、订单(dān)有比较强(qiáng)的转机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服(fú)务业率先复苏，就业为什么(me)也没有(yǒu)特别明显改善？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在还处于经济修(xiū)复阶段，疫(yì)情前正常年份(fèn)服(fú)务业能创造(zào)800万(wàn)个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起(qǐ)来少创造了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形(xíng)的失业，现在服(fú)务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的(de)服务业在(zài)回(huí)升(shēng)并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回(huí)到(dào)潜在(zài)增(zēng)速上，只有回到(dào)潜在(zài)增(zēng)速上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化(huà)之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可(kě)能要(yào)逐季(jì)恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷(fēn)强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数(shù)）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不(bù)匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月m是什么意思性取向(yuè)20日下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不(bù)存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提(tí)法要(yào)合理看待(dài)，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经济(jì)衰退。当(dāng)前(qián)我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回落是因(yīn)为经济基本(běn)面和(hé)高基数等因素。邹澜进一(yī)步(bù)解(jiě)释，一(yī)方(fāng)面(miàn)，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也(yě)有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节(jié)上涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落(luò)并(bìng)存，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货币(bì)政策注重从供给(gěi)侧发(fā)力(lì)，去年以来支持稳(wěn)增(zēng)长力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节的效应传导有一个过(guò)程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业(yè)和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经(jīng)济数据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济数(shù)据发(fā)布会上，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复(fù)，价格带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来(lái)看(kàn)，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导(dǎo)致去年二(èr)季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明(míng)通货紧缩。随着(zhe)下半年(nián)影响因素逐步消除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前(qián)数据(jù)呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立(lì)，预计下半(bàn)年基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称，“我(wǒ)们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面(miàn)亦(yì)难持续，货币供(gōng)应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其(qí)他不(bù)可(kě)贸易品的(de)通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再通胀”是更(gèng)广义(yì)的通胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏(hóng)观(guān)认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还(hái)是居(jū)民资产负债表的边(biān)际变(biàn)化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认(rèn)定，其主要(yào)反映局部(bù)性、外生(shēng)性与阶(jiē)段性现(xiàn)象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实(shí)则反映疫后(hòu)复苏结(jié)构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的(de)物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应(yīng)、前期非经(jīng)济政策对企业家信心的冲m是什么意思性取向击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下(xià)降有(yǒu)关。当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济仍在(zài)持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出服务业好于(yú)工业、内(nèi)需恢(huī)复(fù)好于外需(xū)的(de)特点。

　　国(guó)民经济(jì)研(yán)究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大幅度超过经济增(zēng)长的情(qíng)况下，所谓(wèi)“通(tōng)缩”是个(gè)伪命题。货币走(zǒu)高，价格(gé)走低，这不是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和(hé)消费(fèi)需求(qiú)不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币扩(kuò)张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于(yú)事无补，反而推(tuī)高不良债务(wù)，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本质是(shì)货币(bì)与有效需求或供给的(de)不(bù)匹配，背(bèi)后是居民(mín)与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当宏观(guān)预期波(bō)动率下(xià)降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环(huán)境延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环(huán)境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业(yè)周期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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