5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的(de频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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