财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十(shí)年(nián)比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(k别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你uò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报(b别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你ào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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