自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积(jī)极回暖的画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季报(bào)的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下(xià)基金的(de)2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度(dù)的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不(bù)具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一(yī)季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维(wéi)持(chí)和去年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会时全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了(le)前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一(yī)季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本(běn)和(hé)去年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选股票(piào)的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也(yě)不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入(rù)也(yě)不迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如(rú)果将投(tóu)资(zī)贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回报作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成功的(de)公司都经(jīng)历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价(jià)的(de)震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术演绎(yì)预(yù)测(cè)中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制(zhì)造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资(zī)金分流(liú)可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的(de)原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的(de)高端制造(zào)产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的(de)匹(pǐ)配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在(zài)历(lì)史低位，产业链的(de)变化在(zài)市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投资(zī)组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的(de)信心恢(huī)复会有一(yī)个(gè)过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的(de)分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本(běn)面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基(jī)金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二(èr)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可(kě)能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研(yán)究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生最(zuì)重要的(de)其实(shí)也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实(shí)质性(xìng)认(rèn)同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一(yī)点点金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域(yù)医(yī)学(xué)首次进入富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学(xué)之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新(xīn)进(jìn)富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股(gǔ)则在(zài)一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实(shí)施(shī)的一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在(zài)所面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平(píng)的(de)是(shì)相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们(men)并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收(shōu)集具(jù)有远(yuǎn)大前(qián)景的(de)优秀公司(sī)，等待(dài)公司(sī)自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结(jié)构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的(de)概率能在(zài)未来(lái)为(wèi)投资者创造价值(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名zhí)。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来的(de)资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金(jīn)季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍(réng)为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过(guò)程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续(xù)关注(zhù)整个(gè)经济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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