核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，1ma等于多少a，1ua等于多少a估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相1ma等于多少a，1ua等于多少a对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)1ma等于多少a，1ua等于多少a研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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