财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(n偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法ián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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