金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济(jì)运行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不(bù)存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗)化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度(dù)货币政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基(jī)数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评(píng)判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣(yī)着等价格(gé卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗)逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来(lái)的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年(nián)9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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