财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31戊戌年是哪一年%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的戊戌年是哪一年营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化(huà)转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自戊戌年是哪一年中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜(qián)力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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