申(shēn)万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时(shí)，多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在(zài)资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体量较大(dà)的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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