私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金业协(xié)会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基金资(z五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩ī)产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融(róng)机构发行的(de)资产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私(sī)募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的(de)私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全(quán)流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于(yú)预警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明(mín五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩g)确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集(jí)的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基(jī)金(jīn)合(hé)同变(biàn)更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当(dāng)符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合(hé)同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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