昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季(绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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