作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料教师一年的工作日有多少天，一年有多少周(liào)、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

教师一年的工作日有多少天，一年有多少周　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于(yú)正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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