调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多(duō)是始于(yú)路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的(de)出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致(zhì)了(le)美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期货(h雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗uò)分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度(dù)调油需雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商(shāng)今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油(yóu)的(de)价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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