核心(xīn)观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情(q负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁íng)况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本(běn负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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