事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期(qī)降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部(bù)结(jié)构分化(huà)、与终端需求相关(guān)的服务(wù)业延续涨(zhǎng)价

　　物价作(zuò)为经济表现的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，在经济(jì)复(fù)苏早期多(duō)表现相(xiāng)对低迷(mí)、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表现(xiàn)出(chū)明(míng)显的(de)周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类(lèi)似，一般滞(zhì)后(hòu)经济表现2个(gè)季(jì)度左右；经济(jì)复苏早(zǎo)期，CPI同比表(biǎo)现一(yī)度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供(gōng)给端影响和外需拖累部分商(shāng)品价格回落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持续(xù)回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食(shí)品和非(fēi)食品中的商(shāng)品、不完全由需求主(zhǔ)导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成(chéng)为(wèi)拖累食品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定价的大(dà)宗商品价格回(huí)落(luò)，带动交通工具(jù)用(yòng)燃料等分项环比延(yán)续低(dī)于季节性，部分耐(nài)用品价格回落也(yě)有拖累、与(yǔ)相向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害关原材料成本压力(lì)缓解等(děng)有关。

　　需(xū)求修复较(jiào)早的领域、线下消(xiāo)费相关的(de)商品(pǐn)和(hé)服务，在(zài)价格上(shàng)已有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端需求回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害其(qí)中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以来(lái)明显(xiǎn)回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)带动部(bù)分中上游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教(jiào)娱制(zhì)造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后续或逐(zhú)步回升。线下消费活(huó)动持续(xù)改善等或带动内(nèi)生动(dòng)能逐(zhú)步(bù)增强，对价格的(de)支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回落拖累(lèi)逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生(shēng)产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖(tuō)累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅(fú)回(huí)落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服(fú)务环(huán)比(bǐ)明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比延续(xù)回落外，衣着、一(yī)般日用品(pǐn)环比(bǐ)由负(fù)转(zhuǎn)正，耐(nài)用(yòng)消费品降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业来看(kàn)，原油等上游原材料链条(tiáo)相(xiāng)关价格回(huí)落，与线下消费相关(guān)的中(zhōng)下游行业(yè)价格(gé)回升。4月，多数(shù)行业(yè)环(huán)比价(jià)格回(huí)落(luò)、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油(yóu)加工、燃气(qì)供应环比延续(xù)回(huí)落(luò)、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造等部(bù)分中下游制造业价格有(yǒu)所回落，但文教娱制(zhì)品等靠近终端制造业(yè)价格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对(duì)外发(fā)布时间：2023年(nián)05月11日

　　报(bào)告发布(bù)机构：国金证券(quàn)股份有(yǒu)限(xiàn)公司(sī)

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害