金融界(jiè)4月21日消息 自国(guó)家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是(shì)一(yī)种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个(gè)月(yuè)，并(bìng)且没有采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生(shē买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜ng)动力，由于我们产(chǎn)能(néng)充(chōng)裕，供(gōng)给端恢复略快于需(xū)求端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫(yì)情之后(hòu)货(huò)币政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进(jìn)行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策层(céng)提供了充(chōng)足的政(zhèng)策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近期(qī)中国通胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国(guó)会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率(lǜ)先好转，需(xū)要经济环境有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善、企业(yè)感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服(fú)务(wù)业(yè)率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出(chū)，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服(fú)务(wù)业只创(chuàng)造(zào)了100万(wàn)个岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的(de)水平(píng)，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到(dào)潜(qián)在增(zēng)速上才能(néng)够(gòu)逐(zhú)步消化之前积压的(de)潜在(zài)失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到(dào)疫情(qíng)前的增长轨迹。

买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月(yuè)物价数(shù)据显示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格(gé)指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落(luò)，一(yī)季(jì)度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行(xíng)：金融(róng)数据领(lǐng)先(xiān)于(yú)经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日(rì)下午，央行举行2023年一季度(dù)金融统(tǒng)计数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持续(xù)负增长、货币供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物(wù)价回落是(shì)因为经济基本面和高(gāo)基数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，物(wù)流畅通保障(zhàng)到(dào)位(wèi)，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续加(jiā)大，供给端(duān)见效较快。但(dàn)实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情(qíng)反复扰动也(yě)使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数据领先(xiān)于经济数据，实(shí)际上反映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖就近期(qī)市场热议(yì)的中国经济是否会(huì)陷入(rù)通(tōng)缩进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复(fù)，价格带(dài)动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年(nián)基数(shù)较高(gāo)，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)较高，再(zài)加上国内受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通货(huò)紧缩(suō)。随着下半年(nián)影响因(yīn)素逐步消除，价格会回(huí)到一(yī)个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下半(bàn)年基数(shù)效(xiào)应(yīng)消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司(sī)称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既(jì)不(bù)全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能(néng)低估(gū)了服务业和其他不(bù)可贸易品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可(kě)贸(mào)易品”，地(dì)价和房价(jià)“再通(tōng)胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰宏观认(rèn)为(wèi)，不论是从居民收入、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力和(hé)购房(fáng)意愿在防疫政(zhèng)策优化(huà)后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通(tōng)缩(suō)的认定(dìng)，其(qí)主要反映局部性、外生(shēng)性与阶(jiē)段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续(xù)走弱(ruò)看似反常，实则(zé)反(fǎn)映(yìng)疫(yì)后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价(jià)下行不是(shì)通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策(cè)对企业家(jiā)信心(xīn)的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当前中(zhōng)国经济(jì)仍(réng)在持续(xù)恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现出服务业好于工(gōng)业、内需恢(huī)复好于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民经(jīng)济研(yán)究所(suǒ)副所长(zhǎng)王(wáng)小鲁称(chēng)，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张对买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜促进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反(fǎn)而(ér)推高不良(liáng)债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则(zé)认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的(de)本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色(sè)变化(huà)、海(hǎi)外市场转向三个(gè)原因。经济预期(qī)在经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬(tái)升，国军宏观(guān)认为会(huì)持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延(yán)续，长端利率依然有小幅(fú)下(xià)行空(kōng)间(jiān)，权(quán)益成长风格(gé)会相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也(yě)指(zhǐ)出，通缩环(huán)境(jìng)下景气(qì)行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要(yào)外部(bù)因(yīn)素，物价水平的(de)回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期行业(yè)景气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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