近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司(sī)客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度(dù)等级(jí)分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户(hù)外(wài)，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一(yī)般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经(jī浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗ng)营业(yè)务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现众多(duō)集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权(quán)和(hé)随(suí)售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文(wén)？浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其(qí)控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学(xué)品相关收(shōu)入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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