5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估(gū)值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县(x金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名iàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(z金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名hōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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