财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了(le)解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022款利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析(xī)师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022p>

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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