四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款利率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款(kuǎ1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元n)之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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