5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集申报了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局(jú)全球(qiú)半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历(lì)一(yī)季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅(fú)最(zuì)高(gāo)达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基于对(duì)板块中长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一(yī)季度(dù)的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生(shēng)产(chǎn)设(shè)备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下(xià)跌(diē)，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额(é)变化，截(jié)至5月12日(rì)，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所(suǒ)中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光(guāng)远(yuǎn)分析(xī)，当前(qián)半(bàn)导体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客(kè)户(hù)导入进程可能不及预期(qī)；二是下游(yóu)需求不(bù)及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可能不及预期(qī)，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处(chù)于下(xià)行筑底的(de)阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐(guǎi)点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示(shì)，在(zài)本(běn)轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节会(huì)率先回暖。一(yī)方面(miàn)中国经济(jì)体重要的构成央国企对资产回报提出(chū)要求，民(mín)营(yíng)企(qǐ)业的竞争力(lì)提升(shēng)也(yě)会(huì)更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部(bù)副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富(fù)灵活(huó)配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市(shì)场预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再(zài)加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上AI主题(tí)的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看出投(tóu)资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示(shì)，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一定业(yè)绩的(de)压(yā)力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的(de)机(jī)会(huì)出pp7塑料杯能不能装开水现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的(de)公司处于(yú)历(lì)史估值分位低(dī)位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三(sān)次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智(zhì)能(néng)从感知(zhī)智能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提升产生(shēng)巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人(rén)电脑、互联网(wǎng)革命和移动(dòng)互联网革命(mìng)后在万(wàn)物智联层(céng)面的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响人类社(shè)会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革(gé)命爆发的早期(qī)的(de)阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方面都产生(shēng)了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的投(tóu)资(zī)机(jī)会。因此我们(men)长期看好半导体的(de)投资价(jià)值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者(zhě)长期(qī)关注该板块投资(zī)机会，他认为可(kě)以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体设备材(cái)料国产化为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半(bàn)导体(tǐ)国(guó)产化为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求(qiú)为(wèi)主的芯片设计都会(huì)在今年(nián)都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十(shí)大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的(de)国产替(tì)代提供了坚(jiān)实的(de)理论(lùn)基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块(kuài)有望(wàng)正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪(zōng)和调(diào)研(yán)半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销数(shù)据和重点公司(sī)的边际变化，同(tóng)时(shí)动(dòng)态(tài)跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核(hé)心(xīn)环节预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱动半导体(tǐ)行业持续(xù)增(zēng)长。此(cǐ)外(wài)，半导体设(shè)备公司的(de)一季报业(yè)绩相对(duì)较(jiào)强pp7塑料杯能不能装开水，国(guó)产化趋(qū)势(shì)仍(réng)在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以关(guān)注的方向。存储作(zuò)为半导体中最(zuì)大的(de)周(zhōu)期品种，也可能(néng)在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需(xū)要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比较确(què)定(dìng)，但改善的过(guò)程中(zhōng)股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适当(dāng)调仓来平(píng)衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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