4月中国宏观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总(zǒng)额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资(zī)可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投(tóu)资(zī)回升(shēng)至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格(gé)持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点学生党如何自W，如何自我安抚ng>

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值(zhí)环比下(xià)行(xíng)7％，较21年(nián)同期降(jiàng)学生党如何自W，如何自我安抚幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比有所下(xià)行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其(qí)是(shì)汽车、电子(zi)、机械电子等受疫(yì)情影响较大(dà)的(de)工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左学生党如何自W，如何自我安抚(zuǒ)右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居(jū)民(mín)出行及消费活跃(yuè)度仍在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出(chū)台降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量较(jiào)2021年(nián)同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假期居民(mín)此(cǐ)前(qián)受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总收(shōu)入(rù)均超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人(rén)均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交量(liàng)环(huán)比较(jiào)3月同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比回落(luò)拖累(lèi)食品价(jià)格(gé)下行：4月农产品批发(fā)价格(gé)200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一方面，海外经(jīng)济动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待恢(huī)复，工业(yè)品(pǐn)价格(gé)同比继续(xù)回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义(yì)出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预(yù)期(qī)（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的(de)升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳(wěn)回升(shēng)，政策性银行金(jīn)融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权(quán)及政府(fǔ)债融资(zī)较去(qù)年同期略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去(qù)年留抵退(tuì)税(shuì)低基(jī)数下，财政收(shōu)入增长有(yǒu)望回升；财(cái)政支(zhī)出、尤(yóu)其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银(yín)行(xíng)金(jīn)融工具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的主要发(fā)力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低基数效应(yīng)凸显》