上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，2016年是什么年触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启2016年是什么年动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结(jié)构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提(tí)升风(fēng)2016年是什么年险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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