本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市(shì)走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数(shù)兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二(èr)盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观测器最新数据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度(dù)紧缩货(huò)币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是(shì)连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估(gū)值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西(yíng)率和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国(guó)家(jiā)资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式(shì)牛市带来的财富记吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题的(de)红五月行(xíng)情能(néng)否(fǒu)再(zài)现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时(shí)代首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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