大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状态提(tí)升到(dào)最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是(shì)原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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