四大国(guó)有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(b燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗ǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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