金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付(fù)凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价格(gé)的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的原(yuán)因是服(fú)务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告(gào)也(yě)提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。我国经济(jì)运行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回(huí)升至近年均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱(qū本番什么意思 日语里本番什么意思)动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需(xū)等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投(tóu本番什么意思 日语里本番什么意思)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活(huó)动正常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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