金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司(sī)相比也(yě)处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(n北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日ián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联(lián)集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的(de)日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资(zī)三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢(huī)复(fù)没(méi)有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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