2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(kòng)制，利于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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