金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价(jià)格聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢(huī)复常态化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗)大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续(xù)释(shì)放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续(xù)，国(guó)内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗(xíng)发布(bù)的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币(bì)明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开(kāi)始持续(xù)回升，而(ér)居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产大周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复(fù)等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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