自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如(rú)刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量(liàng)十(shí)足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上(shàng)配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原(yuán)则(zé)，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费(fèi)等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还(hái)有港交所，这只个股已经推出(chū)了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基(jī)本和(hé)去年(nián)底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势(shì)之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者(zhě)未来(lái)更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们(men)会参(cān)考(kǎo)全球(qiú)产业升(shēng)级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是(shì)估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财(cái)务数据(jù)中，定量(liàng)的数据(jù)可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的(de)未(wèi)来(lái)价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因(yīn)素(sù)，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较好的一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基(jī)金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性(xìng)投(tóu)资(zī)选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金中回(huí)顾一季(jì)度市场行(xíng)情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏(sū)力(lì)度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面(miàn)驱(qū)动的(de)投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业(yè)上用医(yī)药替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们(men)也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可(kě)能(néng)是(shì)一(yī)次(cì)全新(xīn)的(de)技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱(tuō)存(cún)量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年(nián)以来(lái)，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视的(de)是市(shì)场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波(bō)动对应的(de)预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概(gài)率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基(jī)金获(huò)取回报的(de)最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续(xù)坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一(yī)季(jì)报(bào)显示，刘(liú)彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓(cāng)力(lì)度最大(dà)，一季(jì)度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化(一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlhuà)，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正。紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行(xíng)及时(shí)救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)全球无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相对(duì)顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对(duì)话(huà)、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将(jiāng)目光(guāng)更多(duō)放(fàng)在微观企业(yè)层(céng)面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变(biàn)得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好收益。

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