防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正

　　上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(f防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正ēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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