昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现有的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具阿富汗是不是亡国了体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥阿富汗是不是亡国了进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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