调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格(gé)，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)00后初中学历很丢人吗18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾(wān)芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)00后初中学历很丢人吗油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的(de)主(zhǔ)要时(shí)期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利(lì)利润可观(guān)的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在(zài)当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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