作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价(j50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间ià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下(xià50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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