近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭有意(yì)思的(de)是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时(shí)会产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.2螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭9万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其(qí)他行业客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年(niá螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭n)归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公司平(píng)均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的(de)目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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