近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的(de)是，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公(gōng)募商品期货基金在(zài)一季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收(shōu)益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期(qī)利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基(jī)金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成180kg等于多少斤 180kg等于多少磅(chéng)有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体(t180kg等于多少斤 180kg等于多少磅ǐ)走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一(yī)般(bān)是(shì)豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受制于(yú)白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更高(gāo)的(de)波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融(róng)体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今年180kg等于多少斤 180kg等于多少磅(nián)或(huò)还(hái)有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹(dàn)性(xìng)及金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择(zé)机(jī)积(jī)极配置。

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